近一个月来,银行理财产品好似股灾之时的股票型基金,跌跌不休,与年初理财产品大面积破净事起股票不同,这次完全是债券市场造成的。
银行理财产品的下跌和破净让市场出现了新一轮的赎回高峰,导致固定收益市场尤其是其中的信用债市场持续调整。固收产品价格的下滑又拉低了大量债券型公募基金和银行理财产品的净值,形成了一个恶性循环,并致使银行理财产品破净潮再现。
12月14日,中国银行业协会发布《中国银行业理财业务发展报告暨理财公司年鉴(2022)》(以下简称《报告》)。《报告》显示,理财市场净值化转型基本完成。
事实上,银行理财产品跌破净值和持续遭遇赎回与净值化转型有着直接的关系。资管新规实施之前,理财产品的估值多是成本法、预期收益型报价,投资者能够看到的是到期后得到的利息收入,只要理财买入的债券等底层资产不违约,投资者往往不会受到什么损失。
也可以说,这种模式在债券市场波动和买理财的投资者之间建立了缓冲地带,因为只要债券市场不跌得太多太深,买理财的投资者基本感受不到债券市场的波动。
但资管新规实施之后,理财产品的报价是净值型了,并且从2023年开始全部是净值型报价。净值型报价的理财产品的价格与债券市场上的情况就息息相关了,债券价格下跌直接导致理财产品价格下跌并最终破净。
债券市场除了债券本身的问题外,还受到债券市场整体收益率或者是无风险收益率的影响,整体收益率或者无风险收益率上行的之时,债券净值往往会下跌。如果债券市场收益率上行规模过大,理财产品破净也就不足为奇了。
理财净值的下跌必然会严重降低理财产品投资者的投资体验,原因很简单,买理财产品的持有人一般都是低风险偏好的投资者,感情上很难接受理财产品会亏损的现实。
当理财产品被开始赎回,投资经理不得不在债券市场抛出债券,导致债券的价格进一步下滑,从而进一步拉低理财的净值。这是又有理财的持有人开始赎回理财产品了。
这就形成了“债券价格下跌理财净值下跌理财产品遭遇赎回管理人抛出债券债券价格继续下跌理财净值再度下跌财产品进一步遭遇赎回”的恶性循环。这与股票基金中股票下跌和基金赎回,股票再下跌的原理是一致的。
从中国人民银行近期公布的11月的金融数据看,11月居民存款新增了2.25万亿元,这一方面源于消费者因信心减弱产生的超额储蓄,另一方面也是因为理财产品赎回导致很多资金回到了银行存款账户。
业内人士认为,从长期看,银行及理财子公司应加强投资者教育,销售过程中应严禁明示或暗示预期收益率,强化风险提示和客户经理培训,鼓励理财子公司差异化竞争,通过差异化的、有特色的产品设计及扎实的投资业绩吸引客户,用有竞争力的市场化表现反哺规模扩张,加快推进理财子市场化体制机制改革。
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